[宝钢，凭什么“回购”？] 哪些公司回购股票

　　8月27日宝钢股份打响蓝筹回购“第一枪”。公告称，在回购资金总额不超过50亿元、回购股份价格不超过5元的条件下，预计本次回购股份约10亿股，占公司总股本约5.7%，占社会公众股约22. 8%。
　　市场一片哗然。8月初证监会公开表示，支持和鼓励有条件、有潜力的上市公司回购本公司股份，“破净”的上市公司回购本公司股份没有政策和法律障碍。有分析人士认为，此番宝钢携巨资回购乃是“应招入伍，响应号召，扛旗之举”。
　　作为二级市场投资人，最关心的莫过于，上市公司回购对于公司股价是否会有中长期提振呢？或只是昙花一现？宝钢“扛旗”，是否代表着一波蓝筹回购大戏将上演？2000点“将破”之际。“回购潮”能否力挽狂澜？
　　笔者认为，这些问题，有一些可以回答，有一些恐怕只能等特市场来给出结论。
　　回购VS大股东增持
　　从财务角度来看，回购与大股东增持有本质区别。简单来说，回购是所有股东“拿自己口袋里面的钱”买股票。大股东增持则是大股东掏股包给自己买股票。
　　回购指，用上市公司的储备现金来购买自己的股票，而后进行注销缩股。如果购买价格低于净资产，折价越大越划算。
　　从经营角度来看，回购，意味着上市公司拿着现金找不到收益率高的项目，还不如买自己股票“靠谱”。比如公司资产估价100亿，20亿的盘子，结果股价只有4块钱，那么用40亿现金买10亿股回来注销，“赚”了多少? 10亿。缩股后，公司资产60亿，10亿的盘子，净资产从5块变成6块了。即便股价还是4块钱，净资产多出来的1块钱，就是通过回购赚回来的。
　　大股东增持是公司股价低于大股东的心理预期，那么它从单一投资人角度进行增持。与其他股东的股东权益没有发生直接关联。
　　回购缩股与增发扩股，从股东权益角度是相对关系。增发指上市公司做新项目，资金不足，借贷成本又高的情况下，需要新老股东追加投资。那么，每股股东权益在这个过程中一定是摊薄的。那么作为没有参与增发过程的投资人，股东权益有损失。
　　通过上述分析，我们不难看出，回购是否“合算”？从财务角度要看以下几点：
　　第一，财务报表中反映的公司资产估价有役有“掺水”，从而判断净资产与股价的折价是否“真实”；第二，公司是不是没有相比“回购”而言“更好”的项目可以做，比如兼并重组，从经营层面理解，回购是典型的“过冬”动作；第三，公司现金流是否足够充裕。
　　简而言之，回购代表着“明确收缩”，更注重保护所有股东的既有权益，特别是在二级市场对公司资产定价出现“贴水”的时候，稳稳的赚上一把。
　　
　　资产定价，谁错了？
　　我们会发现一个问题，到底是金融资本低估了上市公司净资产，还是产业资本高估了上市公司净资产？谁的测算更准确呢？
　　有人会说，根据财务报表来判断净资产，这是静态评估。没有把未来预期风险计算进去，所以，市场给予的折价是有道理的。的确如此。
　　在我看来，之所以金融资本与产业资本对于公司资产估价产生差异，主要是立场差异，而不是趋势差异。
　　有过实业经营经验的投资人，通常会明白一个道理